11月17日，中國人民銀行行長易綱發表研究文章《再論中國金融資產結構及政策含義》。文章提到，要管理好金融機構風險。金融是特許行業，必須持牌經營，嚴厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動；要穩步打破剛性兌付，該誰承擔的風險就由誰承擔，逐步改變部分金融資產風險名義和實際承擔者錯位的情況。文章指出，保持房地產業的平穩健康發展意義重大。在政策把握上，要堅持穩字當頭，穩中求進，著力穩地價、穩房價、穩預期。

該論文的十個主要觀點整理如下：

1. 未來十年我國金融發展的最佳路徑是市場的雙向開發當前金融資產結構與經濟發展要求仍存在不相適應之處，表現為直接融資發展水平依然偏低，特別是企業債券市場規模較小、股票融資功能有待改善等。文章認為，未來十年我國金融發展的最佳路徑是市場的雙向開放。

2. 銀行貸款占比持續上升，表外和資管業務快速發展本文繼續定位于比較金融研究，重點對2008年至2018年中國金融資產結構演變進行分析，在此期間，國內主體持有的國內金融資產較快增長，其中銀行貸款占比(本節所稱占比均指與GDP之比)上升，直接融資占比下降，表外和資管業務快速發展，宏觀杠桿率大幅上升。2018年末，國內主體持有的國內金融資產總額達636.2萬億元，是2007年末的4.79倍。

3. 金融資產風險向銀行等金融機構集中，相當部分最終要由政府承擔近年來金融資產風險明顯向銀行等金融機構集中，而金融機構的風險相當部分最終要由政府承擔。2018年末，由金融機構和政府部門承擔風險的金融資產規模分別為365.9萬億元和118.7萬億元，是2007年末的5.85倍和2.60倍，占全部金融風險資產的比重為54.5%和17.7%，總計達72.2%，比2007年高2.6個百分點。風險向金融機構尤其是銀行集中，容易扭曲激勵約束機制，影響金融資源的配置效率，還會扭曲風險定價，導致金融資產總量過快膨脹和部分資產質量下降，放大金融風險。

4. 貸款高度依賴抵押品，不利于培養銀行的信用貸款文化在2019年城鎮居民的家庭資產中，住房資產占比接近七成，超過居民持有的金融資產。由于貸款高度依賴抵押品，抵押品分布成為銀行資金流向和資金配置的重要影響因素，這實際上不利于培養銀行的信用貸款文化，不利于銀行作為金融中介發揮其識別企業家、支持創新發展的功能。近些年來，新增房地產貸款占新增人民幣貸款的比重從2010年的25.4%升至2017年的41.5%。
5. 以政府信用支持和房地產作為抵押品的信貸快速擴張最近十多年來，我國銀行貸款在各項融資之中的占比明顯提高。銀行發放貸款是貨幣投放的主要渠道，會同時創造貨幣和債務。國際金融危機后，內需在經濟增長中作用上升，對貸款融資的需求更高，債務杠桿出現一定上升有其必然性。不過，以政府信用支持和房地產作為抵押品的信貸快速擴張，會導致金融風險向銀行和政府集中，并容易形成自我強化的機制，累積產能過剩、房地產泡沫和債務杠桿風險。

6. 保持宏觀杠桿率基本穩定是適宜選擇，穩杠桿”包含了穩經濟、穩房價、穩預期等多層含義。綜合考慮經濟增長對債務融資的需求，以及防范杠桿過快上升可能導致的風險，保持宏觀杠桿率基本穩定是適宜選擇。“穩杠桿”包含了穩經濟、穩房價、穩預期等多層含義，有其內在的經濟學邏輯。給定目前的發展階段，趨勢上看中國的宏觀杠桿率還有可能上升，宏觀調控的任務就是使杠桿率盡量保持穩定，從而在穩增長與防風險之間實現平衡，并為經濟保持長期持續增長留出空間。否則，若宏觀政策刺激力度過大，一是可能產生通貨膨脹的風險，二是可能導致杠桿率過快上升。因此，要盡量長時間保持正常的貨幣政策，維護好長期發展戰略期。

7. 保持金融對實體經濟支持力度不減只有發展好直接融資尤其是股權融資，才能夠減少對銀行債權融資的過度依賴，從而實現在穩住杠桿率的同時，保持金融對實體經濟支持力度不減的目標。發展直接融資根本上要靠改革開放。

8. 加強頂層設計，穩妥有序推進改革和開放加強頂層設計，穩妥有序推進改革和開放，處理好金融對內對外開放、人民幣匯率形成機制改革和資本項目可兌換這“三駕馬車”之間的關系，實現相互協調，漸進、穩步向前推進。

9. 要逐步改變部分金融資產風險名義和實際承擔者錯位的情況金融是特許行業，必須持牌經營，嚴厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動。居民要在正規持牌金融機構存款或投資，中國已經建立起存款保險制度和金融消費者保護機制，可以有效保障廣大居民的合法權益和資金安全。要穩步打破剛性兌付，該誰承擔的風險就由誰承擔，逐步改變部分金融資產風險名義和實際承擔者錯位的情況。
10 . 保持房地產業的平穩健康發展意義重大房產是我國居民的主要財產，且與金融資產之間存在對偶關系，房地產市場的發展、變化和波動對全社會財富的影響極大，與其他行業的關聯度也最高，保持房地產業的平穩健康發展意義重大。在政策把握上，要堅持穩字當頭，穩中求進，著力穩地價、穩房價、穩預期，加強對房地產市場融資狀況的全面監測，按照“因城施策”原則，強化對房地產金融的逆周期宏觀審慎管理，監測居民債務收入比和房地產貸款的集中度。